华泰证券指出，3月16日工信部、财政部、发改委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，政策导向从此前单纯的奖补车辆转变为多场景渗透。看好国内绿氢政策密集催化、海外交运碳排约束进一步趋严，叠加中东地缘局势扰动下全球能源价格波动放大，2026年或成为绿氢产业拐点之年，看好国内绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商有望受益。
全文如下
华泰 | 电新：国内氢能政策落地催化产业拐点
核心观点
3月16日工信部、财政部、发改委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，政策导向从此前单纯的奖补车辆转变为多场景渗透。我们看好国内绿氢政策密集催化、海外交运碳排约束进一步趋严，叠加中东地缘局势扰动下全球能源价格波动放大，2026年或成为绿氢产业拐点之年，看好国内绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商有望受益。
氢能政策靴子落地，实现四大维度升维
政策提出到2030年，城市群氢能在交通、工业、能源等多领域实现规模化应用，设定每个城市群4年试点期、单个城市群奖励上限不超过16亿，相比2020年“燃料电池汽车示范城市群”，本次政策实现四方面升级：
1. 应用场景六大方向布局：由此前交通单一示范，升级为燃料电池车、绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧、创新应用六大场景体系。燃料电池车仍居政策方向首位，重点转向氢能高速公路+氢能走廊网络化布局、以及协同推进制储加用产业链。政策引导应用结构向工业端倾斜，要求以工业场景为主导的城市群中，工业应用占比原则上不低于75%。
2. 经济性驱动属性加强：各类应用场景的终端用氢价格原则上不高于25元/kg，燃料电池车部分优势地区力争降至15元/kg，相较于2020年政策提出的燃料电池汽车终端用氢价格不高于35元/kg目标收紧。政策通过“以奖代补”给予资金奖励，我们测算，燃料电池车加氢、绿氢生产、氢化工、氢冶金、氢掺烧分别最高可获得2-4.4元/kg氢奖励不等。
3. 技术指标更加细化与专业化：交通领域对燃料电池车辆续航里程、氢耗量等；制氢环节对电解槽能耗等；氢基化工对绿氢替代比例进行规定。
4. 强调绿氢消纳导向：政策明确绿氨和绿醇项目的实际产量原则上不低于设计产能的60%，同时要求配套可再生能源制氢规模达万吨级。
全球碳排约束收紧+传统能源价格上行，绿氢平价有望加速到来
2026年全球碳排管控持续加码。IMO净零框架将于26年10月重新投票，若通过则Tier2/Tier1目标下2030年全球船运相比基准减排幅度需达8%/21%，此外欧盟航空业免费碳配额于2026年完全取消，强化绿氢作为低碳燃料的经济性。海外绿氢应用渗透主要对标传统油气体系，截至3月16日，布伦特原油、欧洲天然气基准TTF价格已上涨至103美元/桶、17美元/百万英热，较1-2月平均上涨40%+，传统化石能源成本抬升正在重塑绿色燃料的平价曲线，我们测算：1）船用绿色甲醇及航空可持续燃料SAF相对传统船用燃料油、传统航油的平价点对应的原油成本为108、124美元/桶；2）氢化工-制绿氨、氢化工-制绿醇、氢冶金（气基竖炉）相比传统天然气路径平价点对应的天然气成本为18.0、20.7、22.1美元/百万英热。
绿氢本质是绿电的延伸形态，看好国内绿氢产业链受益
根据IRENA，目前中国风光累计装机约占全球50%，居民及工商业电价较欧美低约30%-70%。我们测算，国内、海外绿氢生产成本为16、33元/kg，一方面，国内绿氢多元应用加速渗透，叠加航运绿醇与航空SAF具备全球加注与跨区域贸易属性，有望带动我国绿氢氨醇产能及相关装备出口；另一方面，海外传统合成氨、合成甲醇及氨下游衍生品生产对天然气依赖度高，天然气价格上行也将进一步提升我国绿氢衍生产品（如化肥）的出口竞争力。
按照产业链受益顺序：1）国内绿氢氨醇项目运营商。2）氨醇生产设备供应商。3）电解槽供应商。推荐个股及产业链相关公司梳理，请见研报原文。
风险提示：补贴、碳排政策落地不及预期、传统产线改造技术推进缓慢。
（文章来源：财联社）